Das Investment Committee bestätigt die fünfteilige Aktienarchitektur der Monetalis Global Factor-Strategien. Die Konstruktion ist bewusst kein einfacher Welt-ETF und ebenso wenig eine Sammlung voneinander unabhängiger Faktorwetten. Sie verbindet einen marktkapitalisierungsgewichteten Core mit vier komplementären Faktor- bzw.

Strukturbausteinen.

Die fünf Aufgaben innerhalb des Aktienportfolios

• S&P 500: kostengünstiges US-Markt-Beta und zentraler Core.
• Europe Momentum: systematische Partizipation an relativer Stärke innerhalb Europas.
• EM Value: Bewertungsprämie innerhalb eines heterogenen Emerging-Markets-Universums.
• Japan: exportorientierte, fundamental gewichtete Japan-Allokation mit Quality-/Momentum-Filter und EUR-Hedge.
• Avantis Global Small Cap Value: breite Small-Cap-Allokation mit gezieltem Value- und Profitability-Tilt.

Die Architektur erzeugt bewusst Tracking Error gegenüber klassischen Weltindizes. Dieser Tracking Error ist kein Konstruktionsfehler, sondern die Folge der zusätzlichen Anlageuniversen, der Faktorprämien und der eigenständigen regionalen Umsetzung.

Die Aktienarchitektur ist die praktische Übersetzung der Monetalis Investment-DNA. Austrian Economics, empirische Kapitalmarktforschung sowie Stoa, Epikur und Kant erfüllen dabei unterschiedliche Funktionen.

Monetalis trennt deshalb zwei Ebenen: Die regionale Grundstruktur orientiert sich grundsätzlich an der wirtschaftlichen Bedeutung der Kapitalmärkte; die Umsetzung innerhalb ausgewählter Segmente darf bewusst von der Marktkapitalisierung abweichen, wenn eine langfristig dokumentierte Faktorprämie oder ein struktureller Vorteil vorliegt.

Der MSCI World ist einer der wichtigsten Referenzindizes für globale Aktienportfolios. Er bildet Large- und Mid- Cap-Aktien aus entwickelten Märkten ab und deckt in jedem Land ungefähr 85 % der frei handelbaren Marktkapitalisierung ab. Zum 31. Juli 2026 umfasste der Index 1.282 Unternehmen.

Enthalten Nicht enthalten Large und Mid Caps aus entwickelten Märkten; Emerging Markets und Small Caps. Dafür wären frei handelbare Marktkapitalisierung als breitere MSCI-Familien wie ACWI bzw. ACWI IMI Gewichtungsbasis. erforderlich.

Die Konstruktion ist damit äußerst effizient, aber konsequent marktkapitalisierungsgetrieben. Ende Juni 2026 entfielen rund 72,5 % auf die USA; Japan folgte mit 5,7 %, Großbritannien mit 3,5 %, Kanada mit 3,3 % und Frankreich mit 2,4 %.

Top-10 des MSCI World - 31. Juli 2026

Die zehn größten Titel machten zusammen rund 26,4 % des MSCI World aus. Das ist keine Fehlkonstruktion des Index, sondern die direkte Folge der globalen Marktkapitalisierung.

Quelle: MSCI World Index, Datenstand 30.06./31.07.2026.

Global Factor nimmt den MSCI World nicht als zu kopierenden Index, sondern als Referenzpunkt. Die Strategie erweitert das Anlageuniversum und setzt innerhalb ausgewählter Regionen gezielte Faktorlogiken ein.

Damit ist Global Factor methodisch näher an einem selbst konstruierten globalen Multi-Factor-Portfolio als an einem klassischen MSCI-World-ETF. Der Preis dafür ist höhere Komplexität und phasenweise deutliche Abweichung von marktbreiten Benchmarks. Der potenzielle Mehrwert liegt in der breiteren Marktabdeckung und zusätzlichen systematischen Renditequellen.

Der State Street SPDR S&P 500 UCITS ETF (Acc) bildet den S&P 500 ab. Der Index ist ein float-adjustierter, marktkapitalisierungsgewichteter Large-Cap-Index des US-Aktienmarkts und umfasst 500 führende US- Unternehmen.

Der S&P 500 ist nicht einfach eine Liste der 500 größten Unternehmen S&P Dow Jones Indices verwendet Zulassungskriterien wie Marktkapitalisierung, Liquidität, öffentlichen Streubesitz und finanzielle Tragfähigkeit. Ein Index Committee wählt aus dem grundsätzlich qualifizierten Universum und achtet auf Repräsentativität. Der Index ist damit marktkapitalisierungsgewichtet, aber nicht rein mechanisch nach Größe zusammengestellt.

Warum dieser ETF Core ist

Der Core soll keine zusätzliche Faktor- oder Managerwette enthalten. Er soll die US-Aktienmarktrisikoprämie möglichst günstig, liquide und transparent bereitstellen. Der US-Large-Cap-Markt ist hochliquide, institutionell entwickelt und intensiv analysiert. Genau hier ist der Verzicht auf teures diskretionäres Stock Picking besonders gut begründbar.

Quellen: State Street Investment Management; S&P Dow Jones Indices. Datenstand August 2026.

Top-10-Positionen - 7. August 2026

Die aktuelle Konzentration des US-Markts ist sichtbar. Am 7. August 2026 entfielen rund 37,9 % auf Informationstechnologie. Finanzwerte lagen bei rund 12,2 %, Communication Services bei 9,6 %, zyklischer Konsum bei 9,3 % und Healthcare bei 9,0 %.

Warum Monetalis die Mega-Cap-Konzentration nicht aktiv neutralisiert

Eine systematische Reduktion der Mega Caps wäre bereits eine aktive Gegenwette. Monetalis kann nicht wissen, ob hohe Bewertungen Ausdruck einer Übertreibung oder die angemessene Kapitalisierung außergewöhnlicher Profitabilität, Netzwerkeffekte und Wettbewerbsvorteile sind. Die Marktkapitalisierung lässt diese Entscheidung zunächst beim Markt.

Die Diversifikation erfolgt auf Portfolioebene: Europa Momentum, Emerging Markets Value, Japan und Small Cap Value ergänzen den S&P-500-Core mit anderen Regionen, Unternehmensgrößen und Faktorprofilen.

Hauptrisiken

• hohe Mega-Cap-Konzentration
• hohes Technologiegewicht
• Marktkapitalisierungsgewichtung kann nach starken Kursanstiegen hohe Gewichte bei teuren Titeln erzeugen
• aus Sicht eines Euro-Anlegers zusätzliches USD-Währungsrisiko

Der Europa-Baustein setzt bewusst nicht auf einen klassischen MSCI-Europe-Marktindex. Er bildet den MSCI Europe Momentum Index ab und verschiebt die Gewichtung hin zu Unternehmen mit hoher risikoadjustierter Kursdynamik.

Wie der Momentum-Index funktioniert

MSCI misst die lokale Kursentwicklung über sechs und zwölf Monate, lässt den jüngsten Monat bewusst außen vor, zieht den lokalen risikofreien Zins ab und teilt die Signale durch die historische Volatilität. Beide standardisierten Signale werden kombiniert. Dadurch wird nicht nur starke Performance, sondern starke Performance relativ zum eingegangenen Risiko bevorzugt.

Der Faktor hat konstruktionsbedingt höheren Turnover als ein klassischer Marktindex. Der MSCI Europe Momentum Index wies Ende Juli 2026 einen Zwölfmonats-Turnover von rund 99 % auf.

Quellen: BlackRock/iShares; MSCI Momentum Indexes Methodology; MSCI Europe Momentum Index.

Die Top-10 zeigen, was Momentum praktisch bedeutet: Das Portfolio ist nicht dauerhaft auf einen bestimmten Sektor festgelegt. Unter den größten Positionen finden sich Technologie, Banken, Healthcare, Energie, Utilities und Industrie.

Sektorstruktur

Am 19. August 2026 entfielen rund 23,6 % auf Financials, 16,1 % auf Healthcare, 13,1 % auf Energy, 12,4 % auf Industrials, 10,6 % auf Utilities und 10,4 % auf Information Technology.

Warum Europa für Momentum geeignet ist

Europa besitzt eine heterogene Sektor- und Länderstruktur. Marktführerschaft kann zwischen Banken, Industrie, Energie, Healthcare, Luxus, Technologie und Versorgern wechseln. Momentum erlaubt es, diese Führungswechsel systematisch aufzunehmen, ohne dass Monetalis eine diskretionäre Sektorprognose abgeben muss.

Hauptrisiken

• Momentum Crash bei abrupten Regimewechseln
• höherer Turnover und Transaktionsfriktionen
• temporäre Sektor- und Einzelwertkonzentration
• lange Phasen relativer Underperformance sind möglich

Der Emerging-Markets-Baustein bildet den MSCI Emerging Markets Select Value Factor Focus Index ab. Der Index basiert auf dem MSCI Emerging Markets Index und sucht gezielt höhere Value-Exposition, während aktive Länder- und Sektorgewichte gegenüber dem Parent Index kontrolliert werden.

Wie Value gemessen wird

MSCI kombiniert drei Bewertungsdeskriptoren: Forward Price/Earnings, Price/Book und Enterprise Value/ Operating Cash Flow. Die Scores werden innerhalb von Sektoren standardisiert. Dadurch soll verhindert werden, dass Value lediglich zu einer strukturellen Übergewichtung traditionell billiger Sektoren wird.

Kein einzelnes Bewertungsmaß ist robust genug, um Value vollständig zu erfassen. Buchwert kann immaterielle Vermögenswerte schlecht abbilden; Forward Earnings hängen von Analystenschätzungen ab; Cashflow-Maße haben eigene Verzerrungen. Die Kombination reduziert die Abhängigkeit von einem einzelnen Signal.

Quellen: BlackRock/iShares; MSCI EM Select Value Factor Focus Index/Methodology.

Die Top-Positionen zeigen, dass Value nicht automatisch bedeutet, auf strukturell schwache Unternehmen zu setzen. TSMC, Samsung Electronics und SK Hynix sind globale Technologieführer. Entscheidend ist ihre Bewertung relativ zu Fundamentaldaten und zum jeweiligen Sektor.

Gleichzeitig besitzt der Index eine erkennbare Konzentration in asiatischer Technologie und chinesischen Banken. Am 20. August 2026 entfielen rund 21,8 % auf Halbleiter, 18,6 % auf Technology Hardware und 15,0 % auf diversifizierte Banken.

Warum Value gerade in Emerging Markets

Emerging Markets weisen größere Unterschiede in Corporate Governance, Kapitalmarktstruktur, politischen Risiken, Währungen und Bewertungsniveaus auf. Diese Heterogenität schafft sowohl Chancen als auch Value Traps. Der Factor-Focus-Ansatz versucht, die Bewertungsprämie systematisch zu nutzen, ohne die Länder- und Sektorstruktur des Parent Index vollständig aufzugeben.

Hauptrisiken

• Value Traps und dauerhaft schwache Geschäftsmodelle
• politische, regulatorische und Governance-Risiken
• Währungsrisiken und höhere Volatilität
• deutliche Konzentration einzelner Technologie- und Bankenpositionen

Japan wird nicht über einen klassischen TOPIX- oder MSCI-Japan-Index abgebildet. Der WisdomTree-Baustein folgt dem WisdomTree Japan EUR-Hedged Equity UCITS Index, einem regelbasierten und fundamental gewichteten Index mit mehreren Selektions- und Risikofiltern.

Indexlogik

• Unternehmen müssen in Japan ansässig und an der Tokyo Stock Exchange gehandelt sein.
• Unternehmen müssen Dividenden gezahlt haben.
• Unternehmen mit 80 % oder mehr Umsatz aus Japan werden ausgeschlossen - bewusster Export-Tilt.
• Ein Composite Risk Score kombiniert Quality und Momentum zu gleichen Teilen.
• Zusätzliche Liquiditäts- und ESG-Kriterien gelten.
• Die Gewichtung erfolgt grundsätzlich auf Basis der gezahlten Dividenden; besonders hohe Risk Scores können zusätzliche Gewichtung erhalten.

Quellen: WisdomTree Europe; WisdomTree Indexbeschreibung. Datenstand August 2026.

Die Top-10 machen rund 31 % des Portfolios aus. Die Sektoraufteilung vom 20. August 2026 lag bei rund 25,2 % Industrials, 21,0 % Financials, 18,0 % Consumer Discretionary, 12,5 % Information Technology und 8,2 % Materials.

Warum die Yen-Absicherung strategisch sinnvoll sein kann

Der Japan-Baustein soll primär die Aktienrendite japanischer Unternehmen liefern - nicht zusätzlich eine große taktische EUR/JPY-Position. Die Absicherung reduziert die direkte Schwankung des Yen gegenüber dem Euro.

Gleichzeitig besitzen viele exportorientierte Unternehmen selbst operative Fremdwährungs- und Auslandsexposures, die durch den Hedge auf Fondsebene nicht verschwinden.

Der Hedge ist keine kostenlose Risikoreduktion. Zinsdifferenzen zwischen Euro und Yen beeinflussen Forward- Kurse; zudem können Absicherung und Aktienexposure nicht vollkommen deckungsgleich sein. In Phasen eines stark steigenden Yen kann ein ungehedgter Japan-Index besser abschneiden.

Hauptrisiken

• Abweichung von einem klassischen marktkapitalisierungsgewichteten Japan-Index
• Finanz- und Industriekonzentration
• Export-Tilt kann bei globaler Wachstumsschwäche belasten
• Währungshedging verursacht Kosten bzw. Erträge aus Zinsdifferenzen

Avantis erweitert die Aktienarchitektur um ein Segment, das im MSCI World fehlt: globale Small Caps.

Gleichzeitig wird Small Cap nicht einfach passiv gekauft, sondern mit Value und Profitability kombiniert.

Warum nicht einfach ein MSCI World Small Cap ETF?

Die akademische Evidenz spricht nicht dafür, dass jede kleine Aktie automatisch attraktiv ist. Besonders problematisch können kleine, unprofitable Unternehmen mit schwacher Bilanz oder aggressiver Kapitalallokation sein. Avantis versucht deshalb, den Size-Effekt mit Value und Profitability zu verbinden.

Der Ansatz ist aktiv, aber nicht klassisches konzentriertes Stock Picking. Avantis kombiniert breite Diversifikation, niedrigen Turnover und transparente Faktor-Exposures mit täglicher Portfolioüberwachung und flexibler Umsetzung. Nicht das Label „aktiv“ oder „passiv“ ist entscheidend, sondern die ökonomische Funktion innerhalb des Portfolios.

Quellen: Avantis Investors / American Century. Datenstand August 2026.

Die zehn größten Positionen machten nur rund 6,5 % des Fonds aus. Keine einzelne Position erreichte 1 %. Das ist ein fundamentaler Unterschied zu konzentriertem aktivem Small-Cap-Management.

Faktorprofil gegenüber dem Vergleichsindex

Im Factsheet zum 30. April 2026 lag die gewichtete durchschnittliche Marktkapitalisierung des Fonds bei 3,7 Mrd. USD gegenüber 8,3 Mrd. USD im Benchmark. Book/Market lag bei 0,67 gegenüber 0,54; Profit/Book bei 0,32 gegenüber 0,22. Der Fonds war damit zugleich kleiner, günstiger und profitabler als sein Vergleichsuniversum.

Auch sektorisch entstehen bewusste Tilts. Ende April 2026 war Avantis gegenüber dem Benchmark besonders in Energy und Consumer Discretionary übergewichtet und in Real Estate deutlich untergewichtet. Diese Abweichungen sind Ausdruck des Faktorprozesses und können über längere Zeiträume Tracking Error erzeugen.

Hauptrisiken

• Small-Cap-Liquidität und höhere Einzeltitelvolatilität
• Value- und Profitability-Faktoren können lange schwach sein
• aktives Modell- und Implementierungsrisiko
• kurze Live-Historie der UCITS-Struktur seit 2024

Die Qualität der Konstruktion lässt sich nicht durch die isolierte Betrachtung eines einzelnen ETFs beurteilen.

Entscheidend ist, welche Risiken sich auf Ebene des gesamten Aktienanteils addieren, ergänzen oder gegenseitig abschwächen.

Value und Momentum verwenden ökonomisch unterschiedliche Signale: Value kauft tendenziell günstig bewertete, teilweise ungeliebte Unternehmen; Momentum bevorzugt Titel mit bereits bestätigter relativer Stärke. Dadurch hängt die Strategie nicht von einem einzigen Faktorregime ab.

Japan fügt einen weiteren Mechanismus hinzu: fundamentale Dividendengewichtung und Quality/Momentum- Filter. Avantis erweitert die Architektur um Größe und Profitabilität. Der S&P 500 bleibt als Markt-Beta-Anker bewusst faktor-neutral.

Eine indikative Look-through-Rechnung auf Basis der strategischen Sleeve-Gewichte und aktueller Top- Positionen zeigt die größten Einzelwerte im gesamten Aktien-Sleeve: Die zehn größten Look-through-Positionen ergeben indikativ rund 19,5 % des Aktienanteils. Zum Vergleich: Die zehn größten Positionen des MSCI World lagen Ende Juli 2026 zusammen bei rund 26,4 %.

Die Rechnung ist eine Momentaufnahme. Fonds-Holdings stammen aus leicht unterschiedlichen Stichtagen und verändern sich laufend. Sie ist deshalb keine exakte Portfolioanalyse, sondern dient der Größenordnung.

Die niedrigere Einzelwertkonzentration bedeutet nicht automatisch geringeres Gesamtrisiko. Faktor-, Länder-, Währungs- und Small-Cap-Risiken treten an die Stelle eines Teils der Mega-Cap-Konzentration. Diversifikation transformiert Risiken; sie beseitigt sie nicht.

Die strategische Aktienarchitektur bleibt über alle vier Global-Factor-Strategien identisch. Verändert wird ausschließlich die absolute Höhe des Aktienrisikobudgets.

Ein defensiveres Portfolio hält nicht weniger Emerging Markets, weil diese vermeintlich riskanter erscheinen; es hält insgesamt weniger Aktien. Ebenso erhält ein offensiveres Portfolio nicht mehr Momentum oder Small Cap Value, weil Monetalis dort optimistischer wäre. Faktor- und Regionalstruktur bleiben konsistent.

Ein einziger globaler ETF hätte unbestreitbare Vorteile: minimale Komplexität, niedrige Kosten, hohe Transparenz und geringen operativen Aufwand. Die Monetalis-Konstruktion entscheidet sich bewusst gegen diese maximale Einfachheit.

Drei strukturelle Gründe

• vollständigeres Universum: Emerging Markets und Small Caps werden explizit einbezogen.
• Faktorprämien: Value, Momentum, Size und Profitability/Quality werden gezielt und transparent eingesetzt.
• Portfoliofunktion: Regionen erhalten unterschiedliche Umsetzungslogiken, die zur jeweiligen Marktstruktur passen.

Ein MSCI ACWI IMI wäre die stärkere passive Vergleichsarchitektur als der MSCI World, weil er Large, Mid und Small Caps aus entwickelten und Emerging Markets integriert. Global Factor geht dennoch weiter, weil die Strategie nicht nur Marktabdeckung, sondern auch systematische Renditetreiber strukturieren will.

Der Preis dafür ist höherer Tracking Error. In Phasen, in denen US-Mega-Caps und Growth dominieren, kann Global Factor hinter einem marktkapitalisierungsgewichteten Weltindex zurückbleiben. In Phasen, in denen Value, Momentum, Small Caps oder andere Regionen führen, kann sich das Bild umkehren. Das Investment Committee betrachtet diese Abweichung als unvermeidliche Folge der gewählten Faktorarchitektur.

Eine regelbasierte Strategie bedeutet nicht, dass Produkte nie überprüft werden. Das Investment Committee unterscheidet zwischen strategischer Faktor-Disziplin und produktbezogener Due Diligence.

Eine Phase schlechter Faktorperformance allein ist kein Grund für einen Austausch. Ein Austausch wäre vielmehr dann zu prüfen, wenn sich Methodik, Kosten, Tracking, Fondsgröße, Handelbarkeit, Faktor-Exposure oder organisatorische Qualität strukturell verschlechtern.

Referenzqualität verlangt, auch die Gegenargumente zur eigenen Architektur ausdrücklich zu dokumentieren.

Auf Ebene der Gesamtarchitektur entstehen zusätzliche Risiken: mehr Komplexität, mehr Rebalancing-Bedarf, höhere gewichtete Produktkosten als bei einem einzigen Welt-ETF und das Risiko mehrjähriger Underperformance gegenüber einer einfachen Benchmark.

Das Investment Committee akzeptiert diese Nachteile nur deshalb, weil die Architektur einen nachvollziehbaren strategischen Mehrwert besitzt: breiteres Anlageuniversum, bewusst diversifizierte Renditetreiber und klar definierte Produktfunktionen.

Das Investment Committee bestätigt die strategische Aktienarchitektur der Monetalis Global Factor-Strategien mit den fünf untersuchten Bausteinen. Das Votum basiert nicht auf der jüngsten Performance einzelner ETFs, sondern auf ihrer langfristigen Funktion innerhalb der Gesamtarchitektur.

Investment-Committee-Votum

Der zentrale Monetalis-Gedanke

Monetalis Global Factor versucht nicht, die Gewinner von morgen vorherzusagen. Die Strategie respektiert Marktpreise dort, wo die Märkte besonders effizient und liquide sind, und ergänzt das Marktportfolio dort um Faktoren, wo langfristige Evidenz und ökonomische Plausibilität einen systematischen Mehrwert begründen.

Die quantitative Bestandsaufnahme basiert auf offiziellen Produkt- und Indexquellen. Holdings und Kennzahlen sind stichtagsbezogen und können sich täglich ändern.

MSCI World: MSCI World Index, Indexprofil/Factsheet, Datenstand 30.06. und 31.07.2026. Large/Mid Caps aus entwickelten Märkten, ca. 85 % Free- Float-Abdeckung je Land, 1.282 Titel per 31.07.2026.

S&P 500 / State Street: S&P Dow Jones Indices U.S. Indices Methodology und S&P-500-Indexprofil; State Street SPDR S&P 500 UCITS ETF (Acc), Produktdaten und Holdings 07.-10.08.2026.

Europe Momentum: BlackRock/iShares Produktseite und Holdings 19.-20.08.2026; MSCI Europe Momentum Index und MSCI Momentum Indexes Methodology.

EM Value: BlackRock/iShares Produktseite und Holdings 19.-20.08.2026; MSCI EM Select Value Factor Focus Index/Methodology.

Japan: WisdomTree Japan Equity UCITS ETF EUR Hedged Acc, Produkt-/Indexunterlagen und Holdings Mitte/Ende August 2026.

Avantis: Avantis Global Small Cap Value UCITS ETF, Produktdaten August 2026; Faktorcharakteristika aus Factsheet 30.04.2026.

Monetalis Investment-DNA: monetalis.com - Investmentstrategie und Investment-DNA; Austrian Economics, Evidenz/Factor Investing, Stoa, Epikur und Kant als konzeptioneller Rahmen.

Alle Aussagen zu Faktorprämien sind langfristige, empirisch begründete Investmenthypothesen und keine Garantie künftiger Überrenditen.

Historische Faktorprämien können über lange Zeiträume ausbleiben oder negativ sein. Das Whitepaper dokumentiert die strategische Investment-Committee-Beurteilung und ersetzt nicht die jeweils aktuellen produktbezogenen Pflichtinformationen.