MONATLICHER MARKTRÜCKBLICK
Rückblick auf die Märkte im November 2025

Nach der Euphorie

Die Stimmung an den Leitbörsen stützte sich im November zunächst auf eine zwar noch wage, - laut US-Präsident Trump aber - großartige Einigung im Zollstreit mit China und die zweite Leitzinssenkung der US-Notenbank in diesem Jahr. Der Zinsschritt Ende Oktober von 25 Basispunkten auf die Bandbreite 3,75 bis 4,00 Prozent war jedoch allgemein erwartet worden. Die Quartalsberichte der US-Tech-Konzerne Microsoft, Amazon und Apple wurden mit neuen Rekordkursen für deren Aktien honoriert. Im Kreis der Mag-7-Aktien fiel Meta negativ auf, weil die hohen Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI) Anleger verschreckten.

Nervosität gegenüber Technologieaktien gestiegen

Nach den Nasdaq-Rekorden in den letzten Oktobertagen trübte sich die Stimmung an den Aktienbörsen im November ein – nicht zuletzt wegen der Sorgen um eine mögliche KI-Blase. Die hohe Bewertung von Technologieaktien wurde zunehmend hinterfragt, insbesondere die weiteren Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI). Obwohl die Berichtssaison für die US-Unternehmen ein durchschnittliches Ergebniswachstum von rund 15 Prozent zeigte, setzten Gewinnmitnahmen ein. Nvidia hatte seinen Börsenwert Ende Oktober vorübergehend auf über 5 US-Billionen Dollar steigern können. Die mit Nervosität erwarteten Quartalsergebnisse des KI-Chip-Herstellers übertrafen dann nochmals die schon hohen Erwartungen, was mit Erleichterung aufgenommen wurde, allerdings keine neuen Kursgewinne mehr begründen konnte.

Auch eine Übergangslösung für den US-Staatshaushalt, der den bislang längsten Stillstand der US-Bundeseinrichtungen (Shutdown) beendete, wurde positiv aufgenommen. Als Belastungsfaktor erwies sich im Monatsverlauf die kleiner werdende Erwartung einer weiteren Zinssenkung durch die Fed noch in diesem Jahr, nachdem sich verschiedene Mitglieder der US-Notenbank zurückhaltend geäußert hatten. Die Unsicherheit unter Anlegern über die Lage der US-Wirtschaft und die Geldpolitik der Notenbank erhöhte die Risikoaversion und löste weitere Kursverluste aus. Am US-Aktienmarkt kam es zu Umschichtungen von Tech-Aktien in Werte der Old Economy. Der Dow Jones, der im Verlauf des Novembers einen neuen Rekordstand bei 48.431,6 Zählern erreicht hatte, fand bei rund 45.750 Punkten Unterstützung. Der Nasdaq-100-Index konnte seinen Rekordstand von Ende Oktober bei 26.182 Punkten dagegen im November nicht mehr übertreffen und fiel vorübergehend knapp unter 24.000 Zähler und damit unter sein Oktober-Tief.

Die europäischen Aktienmärkte konnten sich nicht von der Entwicklung an den Leitbörsen in New York abkoppeln. Nachdem der Euro-STOXX-50 ähnlich dem Dow Jones im Monatsverlauf ein neues Rekordhoch erreicht hatte, in diesem Fall bei 5.818 Zählern, fielen die Aktienmärkte in die Nähe ihrer Oktober-Tiefs zurück. Der Deutsche Aktienindex DAX verlor mehr, weil die dort hoch gewichtete SAP-Aktie ihren Abwärtstrend fortsetzte, nachdem der größte europäische Software-Hersteller seine Erwartungen an das Cloud-Geschäft reduziert hatte. Der DAX fiel vorübergehend knapp unter 23.000 Punkte und damit den tiefsten Stand seit Mai. Der Rekordwert war im Oktober bei 24.771 Zählern markiert worden.

Besser halten konnte sich der japanische Aktienmarkt. Er profitierte davon, dass sich der japanische Yen noch schwächer zeigte als der US-Dollar, was die Exporte begünstigt. Auch in Tokio gingen von den Quartalsberichten überwiegend positive Impulse aus, so von Hitachi und Fujitsu. Der Nikkei-225-Index konnte trotzdem das zum Monatswechsel erreichte Rekordhoch von 52.321 Punkten im November nicht halten und gab rund die Hälfte der im Oktober gemachten Gewinne wieder ab. Für ausländische Investoren in japanischen Aktien kommen noch Währungsverluste hinzu, denn der US-Dollar stieg erstmals seit Januar auf 157 Yen. Der Wechselkurs Euro gegen US-Dollar blieb dagegen in einer recht engen Handelsspanne zwischen knapp 1,15 und gut 1,16 Dollar pro Euro.

Der Goldpreis, der bis Mitte Oktober rasant gestiegen war und in der zweiten Oktoberhälfte eine Preiskorrektur erlebt hatte, stabilisierte sich im November zwischen 4.000 und 4.200 US-Dollar pro Unze. Der Silberpreis unternahm einen Anlauf auf das Rekordhoch.

AUSGEWOGENES MANDAT
Monetalis® Ruhestandsfonds

Factsheet per 25.11.2025 [PDF]

Wertentwicklung im November 2025: -2,70 Prozent
Wertentwicklung seit Jahresbeginn 2025: +3,57 Prozent
Wertentwicklung der letzten 12 Monate kumulativ: +0,74 Prozent

Top-Performer im Berichtsmonat waren der VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders ETF mit einem Wertzuwachs von +3,81 Prozent und der Avaron Emerging Europe Fund mit einem Plus von 1,47 Prozent.

Einen negativen Performancebeitrag lieferten u.a. der iShares Digital Entertainment & Education ETF (-7,74 Prozent) und der ColQ Collective Intelligence Fund mit minus 5,65 Prozent.

Im Berichtsmonat November 2025 wurden keine Veränderungen im Portfolio vorgenommen.

RUHESTANDSPLANUNG

Warum aus steuerlichen und rechtlichen Gründen ein Auslandsdepot sinnvoll sein kann

Einleitung

Ein Wertpapierdepot im Ausland – beispielsweise in Luxemburg, der Schweiz oder Liechtenstein – kann für deutsche Anleger aus verschiedenen Gründen attraktiv sein. Nachfolgend werden die wesentlichen Argumente im Zusammenhang mit der deutschen Abgeltungssteuer, der Vorabpauschale und möglichen staatlichen Zugriffsmöglichkeiten erläutert. Dabei wird kein illegaler Steuervermeidungszweck verfolgt; vielmehr geht es um legale Strukturierungsmöglichkeiten, höhere Flexibilität und verbesserten Schutz.

1. Die Abgeltungssteuer: Mechanismus und Auswirkungen

Seit 2009 unterliegen Kapitalerträge in Deutschland einer pauschalen Abgeltungssteuer von 25% zzgl. Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer. Banken in Deutschland sind dazu verpflichtet, diese Steuer automatisch zurückzuhalten und an den Fiskus abzuführen.

1.1 Einschränkung der Liquidität

Da die Steuer direkt von der deutschen Depotbank abgeführt wird, reduziert dies unmittelbar die Liquidität des Anlegers. Ein Auslandsdepot führt hingegen keine automatische Quellenbesteuerung durch, wodurch Kapitalgewinne zunächst vollständig für den Anleger verfügbar bleiben. Eine korrekte Deklaration in der deutschen Steuererklärung bleibt selbstverständlich Pflicht.

1.2 Verlustverrechnungstöpfe

Deutsche Banken sind zur Führung unterschiedlicher Verlustverrechnungstöpfe verpflichtet (Aktien, Sonstige, Termingeschäfte). Diese strikte Trennung ist für Anleger oft nachteilig. Ausländische Banken unterliegen dieser deutschen Spezifik nicht, was eine flexiblere interne Verrechnung ermöglichen kann (je nach Rechtsraum und Produktstruktur).

2. Vorabpauschale: Belastung trotz fehlender realisierter Gewinne

Die sogenannte Vorabpauschale ist ein fiktiver Ertrag, der bei Investmentfonds angesetzt wird, wenn diese keine oder nur geringe Ausschüttungen tätigen. Sie wird selbst dann fällig, wenn der Fonds real keinen Gewinn ausgezahlt hat.

2.1 Liquiditätsnachteil

Die Vorabpauschale führt dazu, dass Anleger Steuern zahlen müssen, obwohl sie keine tatsächlichen Mittelzuflüsse erhalten haben. Dies kann langfristig den Zinseszinseffekt schmälern.

2.2 Auslandsdepots und die Vorabpauschale

Bei Depots im Ausland wird die Vorabpauschale nicht automatisch abgeführt, da ausländische Banken nicht der deutschen Abführungspflicht unterliegen. Der Anleger muss die Pauschale zwar in der Steuererklärung selbst deklarieren, besitzt aber die Möglichkeit, seine Liquiditätsplanung flexibel zu steuern.

3. Schutz vor staatlichen Eingriffen

Deutschland verfügt über ein weitreichendes System staatlicher Zugriffsmöglichkeiten, das in den letzten Jahren zunehmend ausgeweitet wurde.

3.1 Kontenabrufverfahren

Deutsche Banken sind verpflichtet, Informationen über Konten und Depots im Rahmen des Kontenabrufverfahrens bereitzustellen. Dies ermöglicht Behörden einen nahezu automatisierten Zugriff auf Kundendaten.

3.2 Politische und regulatorische Risiken

Beispiele für regulatorische Eingriffe:

- Einführung der Abgeltungssteuer
- Finanztransaktionssteuer-Debatten
- Diskussionen über Vermögensabgaben
- Erweiterte Meldepflichten im Rahmen des AIA (Automatischer Informationsaustausch)

Ein Depot in stabilen Rechtsräumen wie Luxemburg, Schweiz oder Liechtenstein bietet größere Rechtssicherheit und schützt vor kurzfristigen nationalen Eingriffen, ohne die steuerliche Transparenz zu umgehen.

3.3 Insolvenzschutz und Einlagensicherung

Einige Auslandsmärkte bieten:

- robustere Einlagensicherungssysteme,
- höhere Qualitätsstandards im Private Banking,
- mehr Diversifikation im Bankstandort-Risiko.

4. Vorteile eines Auslandsdepots im Überblick

4.1 Steuerliche Flexibilität

- Keine automatische Abgeltungssteuer
- Keine automatische Vorabpauschalen-Abführung
- Flexiblere Verrechnung von Gewinnen und Verlusten

4.2 Höhere Kontrolle und Privatsphäre

- Kein automatischer Datenzugriff im Inland (AIA bleibt, aber kein Kontenabrufverfahren)
- Rechtssicherheit in Ländern mit starkem Bankgeheimnisschutz (z. B. Schweiz, Liechtenstein)

4.3 Strategische Vorteile

- Breitere Produktpalette, inkl. institutioneller Fonds oder Vermögensverwaltungsmodelle
- Haftungsrechtliche Vorteile und höhere Stabilität der Banken

5. Compliance und Legalität

Ein Auslandsdepot ist vollkommen legal, solange:

- Erträge korrekt in der Steuererklärung angegeben werden,
- der automatische Informationsaustausch akzeptiert wird,
- keine Verschleierung oder Steuerhinterziehungsabsicht besteht.

Moderne Finanzaufsichten in Luxemburg, der Schweiz und Liechtenstein arbeiten transparent, stabil und rechtsstaatlich – was Anlegern langfristigen Schutz bietet.

6. Praktische Umsetzung

Wir kooperieren mit den folgenden Depotbanken, sprechen Sie uns gerne an.

- Luxemburg: Moventum S.C.A. (Banque de Luxemburg)
- Schweiz: bank zweiplus AG
- Liechtenstein: Liechtensteinische Landesbank AG

Fazit

Ein Auslandsdepot kann sinnvoll sein, wenn Anleger:

- ihre steuerliche Liquidität optimieren möchten,
- die Nachteile der automatischen Abgeltungssteuer und Vorabpauschale vermeiden wollen,
- Wert auf zusätzliche Rechtssicherheit und Schutz vor staatlichen Eingriffen legen.

Es ersetzt nicht die steuerliche Erklärungspflicht, bietet jedoch mehr Flexibilität, Stabilität und langfristige strategische Vorteile.

Rechtliche Hinweise

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Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.